Украинского рынка M&A уже нет!
| 21/04/09 | |
Предполагалось, что как и прежде, погоду на М&А рынке Украины будут делать мегасделки. И уже в первом полугодии эксперты рассчитывали на несколько больших сделок, которые должны были задать тренд для рынка на весь год. К росту готовились все участники: потенциальные продавцы в востребованных секторах заучивали мультипликаторы, инвестфонды форсировали открытие украинских офисов. Однако финансовый кризис не добавил оптимизма украинскому рынку M&A.
Подведя итоги года, аналитики M&A-Intelligence отметили, что количество сделок M&A с участием украинских компаний, квалифицируемых по методологии Журнала "Слияния и Поглощения" в 2008 году уменьшилось почти в 2,5 раза (с 87 до 36) по сравнению с 2007 (см. табл.2).
II полугодие 2008 года (12 сделок на сумму $1,30 млрд ) продолжило сильный спад, начавшийся еще в первой половине года, когда на украинском рынке было заключено 24 сделки на $2,39 млрд. (см. диаграмму). Суммарная емкость рынка M&A Украины в 2008 году, таким образом, составила $3,69 млрд. с общим числом сделок 36.
Основные причины такого падения, по мнению Антона Смирнова, главного редактора журнала «Слияния и Поглощения», аналогичны тем, что повлияли на спад в России, а именно:
• крайняя нехватка доступных кредитных средств на проведение сделок ввиду углубления мирового кризиса ликвидности;
• снижение общего числа сделок с контрольными долями бизнеса;
• отмена или затягивание ряда сделок ввиду трудности справедливой оценки продаваемого/покупаемого бизнеса,
• снижение стоимости многих объектов для покупки ниже планки в $5 млн.
По оценке аналитиков M&A-Intelligence, предыдущая склонность украинского рынка к мегасделкам была сформирована приватизационными и банковскими транзакциями. Итоги этого года подтверждают, что подобные ожидания себя не оправдали. Большие сделки масштаба приватизации «Криворожстали» или продажи Укрсоцбанка не стали закономерностью. А именно последнее и позволило украинскому рынку M&A в 2007 году достигнуть исторического максимума – в $21,49 млрд.*
Однако на Украину последствия финансового кризиса, который в конечном итоге достиг и стран СНГ, подействовали с одной особенностью. Как отмечают аналитики российского журнала «Слияния и Поглощения», одна из тенденций последних месяцев – резкое увеличение заявок на продажу проблемных активов, поступающих из Украины. Обращения скорее похожи на крик о помощи - но по фантастической цене и без учета явных политических рисков. Если покупатели из числа профессиональных инвестфондов и отдельных инвесторов логично учли ценовые коррекции, то значительная часть продавцов продолжила мыслить прошлогодними ценовыми категориями. Сделки начали откладываться и затем срываться. Эта медлительность продавцов в определении стоимости актива отличает украинский рынок от, например, российского, где бизнес-сообщество динамичнее, а решения принимаются намного быстрее.
Говоря о причинах некоторой инертности продавцов и увеличении сроков сделок, стоит отметить, что в Украине, в противоположность общемировым тенденциям, до 80,0% количества и около 50,0% от стоимости всех сделок закрывается без участия финансовых советников.
В тройке отраслей-лидеров M&A по количеству и по объему сделок были финансовый сектор, металлургия и пищевая промышленность.
Абсолютным лидером 2008 года стал финансовый сектор. В нем произошло 8 сделок на общую сумму $1,92 млрд. По мнению Вероники Клубникиной, ведущего аналитика M&A-Intelligence, «причиной этого тренда стал мировой финансовый кризис, а также, то, что банкиры быстрее поняли новые ценовые реалии рынка в отличие от продавцов, зачастую оценивающих свой бизнес в некую виртуальную сумму, не учитывающую тенденции кризиса».
Основной вклад в общий объем сделок в финансовом секторе внесли 2 мегасделки на общую сумму $1,83* млрд. (см. табл.2). Крупнейшая сделка M&A с участием украинской компании– покупка российским Внешэкономбанком (ВЭБ) в тандеме с австрийской Slav AG Проминвестбанка, который осенью подвергся мощной информационной атаке и сильно пострадал от массового оттока сбережений перепуганных вкладчиков. После нескольких месяцев государственной поддержки, а также безуспешных попыток выявить "русский след" в истории с информационным "наездом" и найти достаточно надежного инвестора в самой Украине было решено воспользоваться помощью российского ВЭБа. Участие последнего оказалось необходимым при покупке, которая оказалась слишком сложной для Slav, действующей в интересах украинских предпринимателей Андрея и Сергея Клюевых.
Вторая по стоимости сделка – приобретение 100% акций ОАО "Правэкс-банка" итальянским Intesa Sanpaolo S.p.A за $750,0 млн. Завершение сделки с семьей киевского мэра Леонида Черновецкого, помимо решений антимонопольных регуляторов двух стран, зависело от развития конфликта Черновецкого и главы МВД Украины Юрия Луценко. Эксперты опасались, что политическое противостояние различных влиятельных украинских кланов повредит успешному завершению этой транзакции. Однако, несмотря на все опасения, сделка состоялась.
Металлургия стала второй отраслью по сумме сделок M&A – 2 транзакции дали в сумме $590 млн. Это произошло практически благодаря одной мегасделке, стоимостью $550,0* млн., которая была завершена в апреле 2008 года еще до начала активной стадии кризиса, отмечают аналитики M&A-Intelligence. Инвестиционной компанией "МирИнвест" (Вадим Варшавский) и международным трейдером Stemcor UK, Ltd. было приобретено 100% акций ЗАО "Мини-металлургический завод "ИСТИЛ (Украина)" у Захура Мохаммада и Metalrussia Investment.
Третий лидер – традиционно один из самых активных на украинском ранке слияний и поглощений - пищевая промышленность – в ней было завершено больше всего (13 транзакций) в суммарном объеме $575 млн. Эта отрасль, занимающая одну из ведущих позиций в экономике Украины, не отличается тектоническими мегасделками, но традиционно входит в тройку лидеров по количеству сделок слияний и поглощений. Как отмечает Андрей Зайков, руководитель Аналитической группы M&A-Intelligence журнала "Слияния и Поглощения": «степень концентрации в пищевой отрасли пока значительно отстает от уровня, характерного для более развитых экономик. Поэтому мы предполагаем, что M&A-активность в этом бизнесе будет сохраняться на высоком уровне». В Топ-10 крупнейших сделок вошли 4 транзакции в пищевой отрасли на общую сумму $370 млн.
В целом, эксперты аналитической группы M&A-Intelligence прогнозируют, что в 2009 году государство будет вынуждено замещать частный капитал в сегменте M&A, в венчурных и санационных сделках. Можно предположить рост последних, как минимум в ближайшие три-четыре месяца.
Никуда не денутся продажи «проблемных активов» по цене ниже рыночной. Проявится тренд скупки активов, не запланированных бизнес-стратегиями компаний. Но сейчас рынок диктует необходимость более внятного ценового отношения украинских собственников к своим бизнесам.
В ситуации нестабильности, меняющихся курсов валют, плавающих цен на сырье любые финансовые модели развития бизнеса и денежных потоков не смогут дать адекватную оценку бизнеса в настоящее время.
Негативные тенденции, наметившиеся в экономике в связи с мировым финансовым кризисом, могут сыграть положительную роль в очищении от неэффективных предприятий и проблемных активов.
Но с учетом того, что большие сделки были отложены, погоду все же будут делать средние, а не мегасделки. По мнению Антона Смирнова, главного редактора журнала «Слияния и Поглощения», «Акцент на рынке готового бизнеса смещается в сегмент транзакций с неконтрольными долями активов. Заметен его количественный прирост. Также стоит ожидать увеличения M&A-активности в среднем сегменте. Он, как ни парадоксально, оказывается в лучшем положении. Сделки в нем гораздо дешевле, и компании в долгосрочной перспективе аккуратнее, нежели крупные компании, подходили к своей заемной политике, ликвидности и оценке рисков в целом. Тем не менее, именно в среднем сегменте возможен рост рейдерских захватов, т.к. из-за банковского кризиса предприятия потеряли доступ к кредитам и испытывают дефицит оборотных средств».
Диаграмма. Украинский рынок M&A 2006-2008 гг.
Таблица 1. Сделки M&A с участием украинских компаний за 2008 год по сравнению с 2007 г.
В обзор включены сделки, соответствующие следующим параметрам:
-официальная информация о заключенной сделке прошла в 2008 году;
-в результате заключения сделки был консолидирован контрольный или околоконтрольный пакет акций (долей), дающий неоспоримое право на оперативное управление компанией;
-если при осуществлении сделки возник корпоративный конфликт, сделка включается в обзор в момент получения покупателем физического контроля над компанией;
-сумма сделки составляет более $5,0 млн.;
-в некоторых сделках стоимость пакетов акций/долей не разглашается, поэтому их оценивают эксперты.
Таблица 2. Топ-10 крупнейших сделок слияний и поглощений за 2008 год
Справка. «Слияния и Поглощения» - ежемесячный аналитический журнал - первое и единственное в России профессиональное издание, посвященное вопросам перехода прав собственности на бизнесы.
Тематика журнала охватывает: слияния и поглощения компаний, перемещение капиталов, приобретение готового бизнеса, враждебные поглощения, банкротства; журнал дает обзоры многочисленных аспектов деятельности, связанной с корпоративными финансами и частного капиталовложения в России и за рубежом.
Журнал «Слияния и Поглощения» издается с января 2003 года. Издание зарегистрировано в Министерстве РФ по делам печати, телерадиовещания и средств массовых коммуникаций (регистрационное свидетельство средства массовой информации ПИ № 77-12370 от 19.04.2002 г.).
M&A-Intelligence - экспертно-аналитическая группа журнала «Слияния и поглощения», занимающаяся исследованиями рынка M&A.
Контакты:
Гл. редактор журнала «Слияния и поглощения» Смирнов Антон
Зам. Гл. редактора, руководитель аналитической группы M&A-Intelligence журнала «Слияния и поглощения» Зайков Андрей az@ma-journal .ru
Директор по развитию Клубникина Вероника klubnikina@ma -journal.ru +7 (495) 234-43-24, моб. 8-916-130-64-91
